몇몇분이 별도 요청을 하셔서 간단하게 반기 보고서 및
투자포인트 정리해봅니다. (팔아야 할까? 사도 될까?)
개인적으로는 종료 카테고리에 있듯이
작년부터 투자하였지만 4~5월에 모두 정리한 상태
2020년 상반기에 투자하면서 내린 투자포인트
1. 휴대폰 카메라 모듈은 캐쉬카우로서 향후 2~3년간 지지 필요
2. 영업이익은 다이나믹하게 올라갈 확률은 별로 없어보임
3. 반드시 자동차 부품에서 매출대비 점유율을 올려야 함 (빠른 시간내에 해야함)
-> 투자하기 적합한 것으로 판단 (3만원대의 눌림목 발생시 추가 매수 가능)
단 매출이 감소 (휴대폰용 카메라 모듈 시장의 변경) 할 경우 대응 필요
작년의 엠씨넥스는 휴대폰카메라 부분이 탄탄하고
전장도 앞으로의 성장이 보였기에 3만원대에서는 무조건 모으자였고
이번년 1월에 6.6만까지 상승 후 현재 4만원 중반대에서 보합중
그리고 지난 6월 '21.Q1보고서를 분석하면서 올린 영상에서의 결론
1. 휴대폰 모듈 부분의 매출이 예상대로 증가 가능할 것인가? → X
- 21년은 상대적 열세 (파트론, 나무가 Top Pick)
북미 신규 고객사 (Apple) 소식이 없다면 볼 것 없음
2. 전장 사업부분 매출 점프 할 수 있는가? 이익은? → 매출 O, 이익 △
- Capa 증설 1차 완료, 가동률 및 추가 Capa 투자를 봐야함
- 경쟁사 진입중, Q는 확실하게 증가 but Price는 쉽지 않을 것
모바일향 (적어도 21년은) 매우 어려움, 22년 후반부터 전장부분 큰 성장만 보고 가야함
현재 신규진입은 애매 (장투라면 OK), 보유자의 영역
전장 Capa 투자, Apple 신규 Vendor 진입 → 2가지가 반드시 필요
6월까지의 결론은 신규 진입은 애매, 보유자 정도만 끌고가자 였음
작년 투자를 시작 할 때부터 매출이 감소한다면 고민하자였는데
단 매출이 감소 (휴대폰용 카메라 모듈 시장의 변경) 할 경우 대응 필요
실제 매출이 감소하고 있고 좋지 않아보였기에 개인적으로는 대응한 상태
하지만 전장 capa 투자나 Apple등의 신규 매출처 생기는 모멘텀이 있을 경우
재진입 하자로 결론 내림
그럼 8월13일 반기보고서가 발표 되었는데 이것을 기준으로
다시 한번 정리해보기
-‘21.1H 매출 0.44조
영업이익 38억 (Q1 : 45억, Q2 : -7억)
매출 : 모바일 3,570억, 전장 817억
Q1 : 모바일 2,138억, 전장 398억 (2,551억)
Q2 : 모바일 1,435억, 전장 420억 (1,888억)
- 매출 비중
모바일 80.5%, 전장 18.5%
매출 -28%, 영업이익 -78% 감소
작년 Q1의 매출이 3700억이었는데 이번년 Q1+Q2 매출이 3600억
매출 및 영업이익의 폭풍 하락!!!
구매 원가등은 넘어가고 Capa 및 가동률 부분을 보면
Capa는 동일하나
'21년 상반기 휴대폰 부품 가동률 : 55.4%
전장 부품 가동률 : 88.9%
'21.Q1의 가동률이 약 65%였으니 Q2의 가동률을 예상해보면 약 45%? (평균이 55% )
즉 전장은 선방했으나 (사실 이건 계속 잘될꺼임, 추가 Capa 투자가 언제인지가 중요)
휴대폰 부품이 매우 안좋은 상황
예상은 했지만 그것보다도 훨씬 안좋은 상황으로 보여짐.
혹시나 몰라서 재무재표를 좀 분석해봤으나
자산은 비슷하고 부채 감소(차입금 감소), 재고자산 등도 비슷
특이사항은 없음, 즉 재무상으로는 현금 흐름 등이 안좋은 것 빼고는 괜찮음
(이건 원래 안 좋았음)
금년도 누적 영업이익 +38억이고 계속해서 돈을 벌었던 기업이기에 재무적으로는 탄탄함
그럼 엠씨넥스만 안 좋아진걸까?
분기보고서 기준으로 다시한번 경쟁사들을 봐보면
20년 카메라모듈 매출 7300억
21년 상반기 매출 3200억 (산술적으로 연간 6400억 가능)
즉 작년 대비 1100억정도 감소 가능
물론 Q3,Q4는 늘어날것이기에 이정도는 안될것으로 예상
- Camera Module이 76.2% (3,176억)
- 매출 : ’21.Q1 0.17조, Q2 0.14조
- ’21.1H 가동률 70.3% (생산 기준, Capa 10% 감소)
일단 작년보다 안좋아졌고 Q1대비 Q2는 약 17~18%정도 감소
동일한 방법으로 파트론
- 휴대폰용 부품이 연 매출 83.3% (5,262억)
- ‘21.Q1 0.26조, Q2 0.26조 선방중
- ‘21.1H 휴대폰용 가동률 89% (생산실적 기준)
작년에 8800억 했는데 이번년 1조~1.1조 가능할것으로 보임
특히 Q1에 2600억인데 Q2에도 2600억으로 매우 선방
이번년은 파트론의 절대 우세가 확실!!!
동일한 방법으로 나무가
- Camera Module이 매출 99.9% (2,712억)
- 매출 : ’21.Q1 0.17조, Q2 0.1조
- ’21.1H 가동률 62.3% (Q1 : 76.8%)
작년 5200억이었는데 상반기 2700억이므로 산술적으로 5400억 가능
작년보다는 좋아질것으로 예상
그러나 Q1에 1700억 했던게 Q2에는 약 1천억밖에 못함
즉 Q2는 매우 안좋았음
이외 캠시스등은 워낙 안좋아져서 아예 빼버림
카메라 모듈 부분을 정리해보면
이번년 카메라 모듈의 승자 : 파트론
적당히 선방 : 나무가
좀 부족함 : 파워로직스
많이 부족함 : 엠씨넥스
망함 : 캠시스
정도로 정리가능
그렇다면 시장에서 애널리스트들은 어떻게 보고 있을까?
NH(6/1) 보고서
2021년 - 1.07조 매출에 360억 영업이익 가능하다고 예상
대신증권 (3월, 5월, 8월)
3월에 연간 1.40조 매출, 800억 영업이익
5월에 연간 1.07조 매출, 300억 영업이익
8월에 연간 0.92조 매출, 130억 영업이익으로 예상치 지속 감소중
하지만 Q3부터 내년까지 다시 좋아 질 것이기에 목표가는 6만원으로 사자 의견!!
하지만 자세하게 뜯어보면 23년 매출은 1.07조, 영업이익 370억 예상
목표가가 6만원이라면 시총이 약 1.08조 정도인데 가능할까?
그렇다면 다시한번 경재사들을 비교해보자면 (21, 22년)
-삼성전기, 파트론, Suuny Optical 지속 성장 가능
-엠씨넥스는 22년 삼성전자 공급 라인업에 달려있음
엠씨넥스 vs 파트론 vs 삼성전기 (+ 캠시스, 파워로직스, 나무가 등) 엄청 싸울 예정
→ 즉 공격적인 영업 확률 높음 (마진이 얼마나 가능할까?)
카메라 모듈부분은 개인적으로 쉽지 않아보임
매출 및 영업이익을 작년수준으로 원복만 해도 최고
그렇다면 전장만을 보고 가야하는데 얼마나 성장 할 수 있을까?
전장의 경우 현재 Capa를 유지할경우 분기당 Max 500억정도 매출가능
연간 2천억이 Max
물론 가격에 따라 달라지겠지만 Spec이 향상중, 최소한 버틸 것으로 예상
그러므로 반드시 추가 Capa 투자는 있을 것임
하지만 그것이 22년 후반? 23년? 24년? 언제일지 아직은 모름
(개인적으로 23년이 매우 유력)
그리고 연간 2천억정도 하는것이 2.5천억? 3천억? 4천억?
얼마나 가파르게 상승할 수 있을까?
2021.08.19 현재기준 투자포인트를 정리해보면
1.휴대폰 모듈 부분의 매출이 내년에 상승 가능 할 것인가? → △
- 21년은 열세 (파트론, 나무가 Top Pick)
북미 신규 고객사 (Apple) 소식이 없다면 볼 것 없음
2. 전장 사업부분의 매출이 점프 할 수 있는가? 이익은? → 매출 O, 이익 △
- 가동률 문제없음, 추가 Capa 투자 언제? (신규 매출처?)
- 경쟁사 진입 중, Q는 확실하게 증가 but Price는 쉽지 않을 것
모바일향 (적어도 21년은) 매우 어려움, 22년 후반부터 전장 부분 큰 성장만 보고 가야함
현재는 기대치가 극도로 낮은 것이 장점, 신규진입은 애매(장투라면 OK), 보유자 영역
시장이 예상하지 못한 모멘텀이 필요 (실적? 휴대폰/전장 등 신규 매출처?)
전장 Capa 투자 (매출 2천억 + @ 필요), Apple 신규 Vendor 진입 → 2가지 반드시 필요
개인적으로는 2~3년 보고가는 장투라면 살짝 진입해보라고 할수 있지만
굳이 지금 들어갈 필요는 없다고 생각
시장이 예상치 못한 모멘텀이 보여지면 (실적, 휴대폰, 전장 등의 신규 매출처)
그 때 들어가는것이 좋지 않을까 라고 판단
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투자중인 분들이 이 글을 보면 기분이 안 좋아질 수도 있어서
정리하지 않을려고 하다가 몇몇 분이 따로 요청하셔서 작성하였습니다.
놓치는 부분도 많고 부족한 정보를 바탕으로 내린 결론이라
맞지 않을 확률도 매우 높습니다. 그냥 이런것도 있구나 참고만 부탁드립니다.
언젠가는 저도 다시 진입 하겠지만 적어도 지금은
제 기준에는 맞지 않아 투자는 보류중입니다.
보시고 얼마든지 조언 부탁드리겠습니다.
개인적인 생각으로 절대 매수/매도 의견은 아닙니다.
좀더 자세한 내용은 유투브에도 올려 놓았습니다.